Floor (plancher de valorisation)

Le floor (ou plancher de valorisation) est le symétrique du cap. Là où le cap protège l'investisseur contre une valorisation trop élevée au tour suivant, le floor protège la société et ses fondateurs contre une valorisation trop basse : quel que soit le prix du tour qualifié, le prix de conversion ne peut pas descendre sous le prix correspondant au floor.

Pourquoi un floor

Sans floor, un tour qualifié réalisé à une valorisation dégradée, down round ou simple levée modeste après une période difficile, combine deux effets dilutifs : un prix de tour bas, encore réduit par la décote. L'investisseur en convertible recevrait alors un nombre d'actions sans rapport avec le risque effectivement pris au moment du bridge. Le floor borne ce scénario.

Calcul

Prix de conversion = le plus élevé entre (a) le prix issu de la décote ou du cap et (b) le prix correspondant au floor.

Avec 1 000 000 d'actions existantes et un floor à 3 M€, le prix plancher est de 3,00 €. Si le tour qualifié se fait à 2,50 € et que la décote de 20 % donne 2,00 €, le porteur convertit malgré tout à 3,00 € : pour 500 000 €, il reçoit 166 666 actions au lieu de 250 000.

Négociation

Le floor est moins fréquent que le cap et la décote dans les bridges d'amorçage, où le rapport de force favorise généralement l'investisseur. Il apparaît surtout lorsque la société est en position de force, lorsque le montant du bridge est faible au regard de la valorisation attendue, ou comme contrepartie d'un cap bas accepté par les fondateurs.

Points de vigilance

Comme pour le cap, la base de calcul du floor doit être précisée : pre-money ou post-money, et sur quel nombre d'actions. Un floor trop élevé peut dissuader l'investisseur en bridge, qui perd une partie de la protection que la décote lui donnait en cas de tour difficile.